受益政策

　　主營收入增長69.14%

　　據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心最新統(tǒng)計(jì)，截至8月13日，家用電器業(yè)共有7家上市公司披露半年報(bào)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.81億元，同比增長 69.14%，是目前23大行業(yè)中主營收入增幅第二大行業(yè)，僅次于采掘業(yè)。上半年7家公司合計(jì)營業(yè)利潤6.84億元，同比增長40.15%；歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)5.46億元，同比增長42.66%。

　　值得注意的是，在目前披露半年報(bào)業(yè)績的電器行業(yè)上市公司中，有4家公司成功實(shí)現(xiàn)了主營收入與凈利潤的雙增長。四川湖山業(yè)績增幅最突出，主營收入及凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)了倍增。四川湖山上半年主營業(yè)務(wù)收入為17.12億元，與上年同期2.16 億元相比增長691.15%；同期該股實(shí)現(xiàn)凈利潤1987.16萬元，而去年同期合計(jì)虧損124.52萬元。

　　業(yè)績的強(qiáng)勁增長，助推上市公司股價(jià)表現(xiàn)突出。截至8月13日收盤，7只電器行業(yè)股7月以來股價(jià)平均漲幅為11.31%，同期上證指數(shù)累計(jì)漲幅僅為8.69%，且4只股票跑贏大盤。其中，四川湖山、美菱電器、盾安環(huán)境三家公司股價(jià)7月份以來分別上漲26.2%、15.45%、14.7%。顯然，業(yè)績的高增長成為上市公司二級(jí)市場表現(xiàn)的最強(qiáng)動(dòng)力。

　　產(chǎn)銷兩旺+產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)

　　推動(dòng)業(yè)績

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-7月份，全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計(jì)銷售 3,926.8萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額838.2億元，比上年同期分別增長1.8倍和2.4倍。7月份，全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售674.9萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額 160.1億元，比上年同期分別增長58%和82%。銷售額居前三名的產(chǎn)品是冰箱67.3億元、彩電30.9億元、空調(diào)26.6億元，比上年同期分別增長 42%、3.3倍和9%。銷售量較大的家電品牌是：海爾、格力、海信、美的、創(chuàng)維等。

　　2010年5-7月，家電下鄉(xiāng)月銷售額連續(xù)三月屢創(chuàng)新高，這無疑是家電下鄉(xiāng)政策效果持續(xù)深化。市場預(yù)計(jì)，2010年下半年在家電下鄉(xiāng)效果深化和以舊換新政策實(shí)施范圍擴(kuò)大帶動(dòng)下，家電行業(yè)市場規(guī)模將實(shí)現(xiàn)15%左右的增長，全年將實(shí)現(xiàn)1,500億元的銷售。

　　家電下鄉(xiāng)政策的延續(xù)對(duì)于家電企業(yè)來說，已成為“錦上添花”而非“雪中送炭”。國元證券分析認(rèn)為，一方面，政策的刺激效用減弱成為必然趨勢，對(duì)企業(yè)的收入利潤貢獻(xiàn)將趨于穩(wěn)定。另一方面，隨著家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品限價(jià)提高以及產(chǎn)品種類的不斷增多，農(nóng)村家電消費(fèi)已成為常態(tài)，家電行業(yè)目前面臨主要問題是家電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　家電農(nóng)村銷售由2009年和2010年一季度的“高速增長期”步入今年二季度以來的“平穩(wěn)增長期”。華泰聯(lián)合預(yù)計(jì)2010年銷量和銷售額將分別超過7000萬臺(tái)和1500億元，同比增長分別超過100%和130%。

　　其中，冰箱仍最受益，冰箱在農(nóng)村市場進(jìn)入了快速普及階段，直到普及率達(dá)到80%以上；彩電是第二受益品種，更新?lián)Q代現(xiàn)象顯著，在節(jié)假日如國慶節(jié)、春節(jié)期間將有超越冰箱的表現(xiàn)；洗衣機(jī)穩(wěn)步普及，速度遜于冰箱；空調(diào)今明兩年難有較大起色，冰洗普及后更多機(jī)會(huì)在空調(diào)；熱水器在農(nóng)村市場的突出表現(xiàn)值得市場關(guān)注和進(jìn)一步跟蹤。

　　與此同時(shí)，國信證券表示，產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)成為下半年上市公司主導(dǎo)業(yè)績推力多個(gè)公司通過這樣的產(chǎn)品差異化策略獲得了很好的利潤增量。無論從市場零售數(shù)據(jù)還是公司推動(dòng)產(chǎn)品的主要趨向，都可以看到功能更好、更舒適的產(chǎn)品得到消費(fèi)者的不斷認(rèn)同，市場銷售份額比率不斷上升。國內(nèi)品牌無論是在增加差異化產(chǎn)品、獲取中高端產(chǎn)品市場份額上升方面都仍有較大空間。而這部分產(chǎn)品的增長則會(huì)對(duì)上市公司的利潤率起到很好的增厚作用。

　　洗衣機(jī)、節(jié)能照明

　　增長景氣較好

　　國信證券分析，家電行業(yè)下半年增速會(huì)出現(xiàn)下降，即便排除2009年上半年基數(shù)比較低的原因，行業(yè)上半年增速表現(xiàn)依然是在歷年來表現(xiàn)突出的。下半年預(yù)期洗衣機(jī)和小家電、節(jié)能照明電器增長景氣較好，冰箱次之，空調(diào)會(huì)有較明顯下降。基于此下半年行業(yè)估值表現(xiàn)提升空間并不大，與歷史表現(xiàn)比較，還有約15%的上升空間，更多的增長依賴于上市公司業(yè)績的超預(yù)期可能性。

　　仍舊看好由于中低收入人群收入上升、中西部地區(qū)投資加快引致的城鎮(zhèn)化加快、保障房比率上升所帶來的家電產(chǎn)品消費(fèi)上升趨勢，他們認(rèn)為這三點(diǎn)因素將使得該部分消費(fèi)人群最先增加基礎(chǔ)的家電消費(fèi)，最有利于冰箱和洗衣機(jī)行業(yè)。另外結(jié)合下半年以及明年的行業(yè)趨勢展望，行業(yè)增長將由銷量增長帶動(dòng)更多的轉(zhuǎn)換到產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)帶動(dòng)的增長。

　　三季度行業(yè)的上游原材料壓力有所降低，將有利于行業(yè)利潤率的上升。變動(dòng)因素方面，如房地產(chǎn)銷售在價(jià)格出現(xiàn)較好回調(diào)的基礎(chǔ)上放量，則有利于家電行業(yè)年底以及明年上半年的家電消費(fèi)上升。

　　安信證券認(rèn)為，家電行業(yè)2010年P(guān)E為20倍，其中冰箱24倍，空調(diào)16倍，洗衣機(jī)24倍，彩電26倍。由于彩電增速放緩，估值較高，仍然不看好彩電。考慮到估值水平和行業(yè)的成長性，建議關(guān)注低估值的空調(diào)行業(yè)和高增長的洗衣機(jī)行業(yè)。

　　光大證券卻表明，在七月家電板塊已經(jīng)獲得明顯超額收益的情況下，八月家電板塊下行風(fēng)險(xiǎn)大于上行機(jī)會(huì)。而照明行業(yè)毛利率和利潤率都處于行業(yè)歷史高位，而行業(yè)收入也出現(xiàn)高增長。預(yù)計(jì)下半年行業(yè)的景氣度在出口帶動(dòng)下能夠持續(xù)。行業(yè)的景氣可能導(dǎo)致照明企業(yè)能夠在家電行業(yè)的下行中獲得相對(duì)收益。

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